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Die Auswirkungen der Nachhaltigkeitsberichterstattung auf den Kapitalmarkt - Eine empirische Analyse
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Die Auswirkungen der Nachhaltigkeitsberichterstattung auf den Kapitalmarkt - Eine empirische Analyse
Geleitwort
6
Vorwort
7
Inhaltsverzeichnis
9
Abbildungsverzeichnis
12
Tabellenverzeichnis
13
Abkürzungsverzeichnis
14
1 Einleitung
18
1.1 Problemstellung
18
1.2 Gang der Untersuchung
19
2 Theoretische Grundlagen der Nachhaltigkeitsberichterstattung
22
2.1 Das Konzept der Unternehmensnachhaltigkeit
22
2.2 Unternehmensführung nach dem Stakeholder-Ansatz
29
2.3 Vergleich mit dem Shareholder Value-Ansatz
35
2.4 Ethische Entwicklungen auf dem Kapitalmarkt
36
2.5 Offenlegung unternehmensbezogener Daten
41
2.5.1 Freiwillige Veröffentlichung von Unternehmensdaten
41
2.5.2 Ausweisverhalten innerhalb einer Branche
48
2.6 Abgrenzung zum Lagebericht und zum Management Commentary
48
3 Leitlinien zur Nachhaltigkeitsberichterstattung
55
3.1 Standardisierung der Berichte
55
3.2 Nachhaltigkeitsberichterstattung nach den Leitlinien der Global Reporting Initiative
56
3.3 Teil 1 der GRI-Leitlinien – Bestimmung des Inhaltes, der Qualität und der Berichtsgrenzen
62
3.3.1 Prinzipien zur Bestimmung des Inhalts
63
3.3.1.1 Das Prinzip der Wesentlichkeit
63
3.3.1.2 Das Prinzip der Einbeziehung von Stakeholdern
65
3.3.1.3 Das Prinzip des Nachhaltigkeitskontexts
66
3.3.1.4 Das Prinzip der Vollständigkeit
67
3.3.2 Prinzipien zur Bestimmung der Berichtsqualität
68
3.3.2.1 Das Prinzip der Ausgewogenheit
69
3.3.2.2 Das Prinzip der Vergleichbarkeit
69
3.3.2.3 Das Prinzip der Genauigkeit
70
3.3.2.4 Das Prinzip der Aktualität
71
3.3.2.5 Das Prinzip der Klarheit
71
3.3.2.6 Das Prinzip der Zuverlässigkeit
71
3.3.3 Bestimmung der Berichtsgrenzen
72
3.4 Teil 2 der GRI-Leitlinien – Standardangaben
74
3.4.1 Die Kategorie „Profil“
76
3.4.1.1 Strategie
76
3.4.1.2 Unternehmensprofil
78
3.4.1.3 Berichtsparameter
78
3.4.1.4 Governance, Verpflichtungen und Engagement
80
3.4.2 Die Kategorie „Managementansatz und Leistungsindikatoren“
83
3.4.2.1 Ökonomische Leistungsindikatoren
86
3.4.2.2 Ökologische Leistungsindikatoren
88
3.4.2.3 Gesellschaftliche/soziale Leistungsindikatoren
90
3.4.3 Indikatorprotokollsatz
96
3.4.4 Anwendungsebenen für GRI-Nachhaltigkeitsberichte
101
4 Zwecke der Normierung der Nachhaltigkeitsberichterstattung
106
4.1 Zwecke der GRI-Leitlinien zur Nachhaltigkeitsberichterstattung
107
4.2 Berichterstattung aus Effizienzgründen
110
4.3 Effizienz aus wohlfahrtsökonomischer Sicht
111
4.4 Die Agency-Theorie im Kontext der Nachhaltigkeitsberichterstattung
112
4.4.1 Das Problem des Auftraghandelns
113
4.4.2 Auftragsverhältnisse im Rahmen der Nachhaltigkeitsberichterstattung und potentielle Wohlfahrtseinbußen
115
4.4.3 Agency-induzierte Kapitalgeberrisiken
116
4.4.4 Nachhaltigkeitsberichterstattung zur Reduzierung von Agency-theoretischen Kapitalgeberrisiken
118
4.4.5 Implikationen der Agency-Theorie für die Nachhaltigkeitsberichterstattung
122
4.5 Nachhaltigkeitsberichterstattung aus Gerechtigkeitsgründen
123
4.6 Anforderungen an die GRI-Leitlinien zur Reduzierung informationsbedingter Kapitalgeberrisiken
125
4.6.1 Informationsbedarf der Kapitalgeber
127
4.6.2 Kriterien entscheidungsnützlicher Informationen
127
4.6.2.1 Das Kriterium der Relevanz
130
4.6.2.2 Das Kriterium der Verlässlichkeit
131
4.6.2.3 Das Spannungsverhältnis zwischen Relevanz und Verlässlichkeit
131
4.7 Kapitalgeberschutz durch sonstige Informationsvermittlung
134
5 Nachhaltigkeitsberichterstattung nach GRI im HDAX
136
5.1 Entwicklung der Bedeutung der GRI-Leitlinien für die Unternehmen des HDAX
136
5.2 Vergleich des Anteils der Berichterstattung im DAX und im MDAX
143
6 Kurzfristige Ereignisstudie
148
6.1 Ergebnisse bisheriger empirischer Studien
148
6.2 Fragestellung der Ereignisstudie
150
6.3 Durchführung der Ereignisstudie
152
6.4 Interpretation der Ergebnisse
164
6.4.1 Erklärung der Ergebnisse der Ereignisstudie
164
6.4.2 Zusammenhang zwischen dem DJSI STOXX und den GRI-Leitlinien
166
7 Langfristige Ereignisstudie
169
7.1 Fragestellung der Ereignisstudie
169
7.2 Durchführung der Ereignisstudie
170
7.2.1 Ermittlung tatsächlicher Renditen
171
7.2.2 Ermittlung erwarteter Renditen
173
7.2.3 Test auf Signifikanz
174
7.3 Interpretation der Ergebnisse
178
8 Kritische Würdigung der Ergebnisse und Reformvorschläge
182
8.1 Entscheidungsnützlichkeit der Informationen zur Nachhaltigkeit
182
8.2 Reformvorschläge
188
9 Schlussbetrachtung und Ausblick
197
Literaturverzeichnis
203
Rechtsquellenverzeichnis
224
Anhang
226
A.1 GRI Content Index
226
A.2 Daten zu Kapitel 5
228
A.3 Daten zu Kapitel 6
231
A.4 Daten zu Kapitel 7
234
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